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引发全球连锁反应的Libra,与你理解的比特币有多远

浏览次数:4982   2019-11-09 09:16:31

经济观察家沈建光·金田/温6月18日,社交巨头脸谱网宣布将推出数字现金秤,引发全球连锁反应。截至8月底,中国人民银行数字现金(dc/ep)将加速推出的市场传言不断涌现,进一步将人们的研究和注意力集中在数字现金上。事实上,大多数中国人并不知道尚未推出的dc/ep,或正在推出的fb及其天秤座。然而,由于他们已经接触过比特币,所以在这次讨论中,很容易将天秤座视为一种类似比特币的新加密货币。那么,天秤座会是什么样的“货币”,与我们以前熟悉的加密货币有什么不同?

首先,“去集中化”的程度不同。

加密货币高度分散,其操作由多个数据块之间的相互验证支持。以比特币为例,发起者中本聪优化了“拜占庭容错机制”,确保所有网络在总崩溃的1/2内不会影响诚实记录和参与者达成没有历史信任的交易。系统中的每个节点都完全保留交易数据,确保每个人都能下载、检索和监督交易历史,使比特币成为一个完全分散的交易网络。天秤座完全不同:fb邀请了许多合作机构(目前有28家),包括visa、ebay、优步和其他支付和商业巨头,以及其他非营利学术机构,它们共同作为天秤座协会的成员,行使记录和监督交易的权力。如果超过三分之一的合作机构有问题并变得“不可信”,天秤座的交易网络将停止运行。从这个意义上来说,天秤座不是"去中心化"而是"多中心化",这当然与传统的法定货币相比相对分散,但与加密货币相比更集中。

许多市场参与者指出,加密货币由于其技术特征而不特别适合支付。首先,分布式计费带来的存储容量大、处理速度慢等问题,其中低性能节点尤其制约了整体效率的提高。其次,分布式处理仍然存在业务连续性和结算终结性不强的问题,使得交易完成时间点难以准确判断,影响了相应的权利确认。第三,其安全要求只停留在“不能篡改账簿”阶段。一旦用户的私钥丢失或被盗,资产安全就无法得到完全保证,公共链上发生的所有交易都会被标记,这不能是真正的匿名,也不能提及相应的隐私保护。最后,在节点资源高度集中的现实下,1/3或1/2以上的“武力攻击”并非完全不可能。事实上,天秤座在加密货币的基础上取得了很大的进步。底层更加集中,顶层是多中心的。其核心节点可以被控制在一个计算机室内,以确保处理效率的更大提高。同时,考虑到其应用场景大多在跨境支付过程中,对处理效果和结算终结性要求较低,也可以在一定程度上避免技术短板,使得支付行为更加可行。

第二,相应值的可靠性不同。

众所周知,比特币等加密货币没有价值锚,也没有任何供应,它们的价值完全取决于“社区共识”。在极端情况下,如果社区共识不复存在,比特币的价值将大幅缩水,甚至“零”,这就是加密货币的价格经常随着人们的预期大幅波动的原因。天秤座更可靠。其最初的信任和价值注入来自发起人fb提供的资产质押,提供真实稳定的价值支持。根据目前可获得的信息,天秤座锚定一套法定货币和政府债券。这些资产渗透到底部后,100%是美元和其他主流法定货币,并以相应的国家信用作为背书。从这个意义上说,天秤座与其说是“超级主权”,不如说是“交叉主权”。它并不是凭空创造一种新货币,而是对不同国家的现有货币进行重组,甚至比某些单一主权货币具有更大的价值稳定性。

当然,这里应该指出的是,保留某种货币资产并不完全等同于钉住货币。天秤座储备多种货币,使得“钉住”更加困难。例如,即使不同货币的资产比例是在启动阶段确定的,它也会随着人们的交易行为而不断调整。如果美国人更多地交换天秤座,美元在他们一篮子资产储备中的比例将会增加。同样,如果欧元区居民兑换更多欧元,欧元的比例将会增加,这无疑将推动Li-BRA的汇率变化。如何在不同货币之间的汇率波动和市场预期的变化中保持天秤座的货币价值稳定,是依靠天秤座协会来决定汇率并实施干预,还是依靠其他手段来调整,仍不得而知。此外,如何保持和增加巨大资产储备天秤座的价值,尤其是如何在低风险资产和低负回报的全球市场环境下实现“货币稳定”和“资产盈利能力”之间的适当平衡,也是目前投资者非常关心的问题。如果投资回报过低,出现亏损或系统运行和升级成本无法弥补,无疑会影响李BRA的货币稳定性。

第三,监管干预的程度不同。

加密货币交易长期以来一直处于缺乏有效监管的状态。除了拉丁美洲和非洲的一些小国已经高度“美元化”或“欧元化”,基本上丧失了管理本国货币的能力和意愿之外,世界上大多数国家都对加密货币采取了限制性立场,甚至“禁止”它们。另一方面,天秤座可以在一定程度上被纳入监管轨道,这表明它拥有正式注册国瑞士,在美国运营,并愿意接受包括美国在内的世界各地许多央行和金融监管机构的监管,这与“躲在暗处”和“看不见任何人”的加密货币交易有着显著的不同。

当然,这里的问题包括:首先,衍生存款和货币乘数可能是在金融资产定价过程中产生的,特别是信贷产品,在市场上使用天秤座。那么,谁将作为一个整体来管理货币的发行、流通和提取。目前,天秤座协会声明它不追求集中管理角色,这可能导致这一职能的缺失;其次,在美国参议院和众议院的几轮调查中,我们可以看到天秤座还没有做好充分准备处理反洗钱、反恐怖融资、逃税和防止资金流向“流氓国家”等问题。如果天秤座将来要从一个授权的“许可链”转移到一个公共链上,它更有可能将责任推卸给特定的分销商,避免相应的监管义务。第三,天秤座的注册地与其经营地不一致,很容易导致“哪个是宽松的”原则。例如,天秤座在瑞士注册,在美国运营。瑞士的政策比反洗钱更重视保护用户隐私。这与美国正好相反,并将形成事实上的“监管套利”。对于中国等跨境资本管制严格的国家来说,天秤座的点对点跨境支付也将直接挑战“5万美元等值”的年度外汇上限。一旦开放,可能会导致资本外逃,并导致本币持续贬值的恶性循环。

在天秤座引发的这场伟大的数字现金讨论中,我们为什么要特别注意区分天秤座和其他加密货币之间的关系?因为这可能会在很大程度上影响我们对莉布拉未来的预测。如果天秤座与比特币和以太网是相同的加密货币,那么它将被世界各国央行的共同努力所压制并不是偶然的。我们现在讨论的许多问题只是理论性的,在现实中不值得特别担心。

然而,问题是天秤座不是像现在许多人认为的那样是一个“超级主权货币”。它实际上是一种“跨主权货币”。它更有可能演变成一个“私人基金组织”,而不是对央行的挑战。考虑到fb覆盖全球100多个国家,连接近30亿个人用户,具有明显的“网络效应”,天秤座目前的方案能够在一定程度上满足不同国家用户的跨境支付需求,我们不应该过早断言其“有限的未来”。考虑到天秤座主要锚定美元和美元资产,这可能会增强美元的地位,我们不应该轻率地预测世界主要国家将在天秤座问题上采取协调一致的立场。除非美国法律直接禁止,否则我们不能排除天秤座发展成为强势货币的可能性。

天秤座与中国人民银行计划的dc/ep大不相同。根据目前的情况,跟单信用证/ep是建立在中国更稳定的国家信用基础上的。它所依赖的“长期演进技术”可以更好地满足零售场景中的高并发性能要求。“双层交付模式”可以有效降低系统风险,更好地保护可控匿名的用户隐私和数据安全。但是,需要注意的是,天秤座的引入将对跨境支付背景下的其他货币产生不同程度的替代效应,直接影响人民币汇率和人民币国际化,并影响dc/ep的发展前景。基于此,我们更明智的做法可能是仔细探索天秤座的运行机制和应用场景,不断跟踪各国监管机构的态度变化,并对其可能对中国产生的影响做出合理的规划。

(作者沈建光是JD.com副总裁兼首席经济学家,金田是JD.com研究所工业金融研究中心高级研究员)

本文已被认证为“原创”,作者《经济观察报》已访问元本io,向[3coc 850d]查询授权信息。

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